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【央视新闻客户端】

　　近日，充满戏剧性的一幕在A股上演：坚守消费多年的顶流基金经理疑似向科技迁徙
，老牌消费公司争相跨界AI“换剧本
”；外资投行高盛却开始反向唱多，将白酒行业定性为“复苏极早期阶段” ，喊出“最坏时刻已过 ”。 　　截至6月25日
，这种极致分化仍在加剧，中证人工智能指数创出新高 ，近一年涨幅接近130%；中证消费指数已跌回2024年“9·24”行情之前的水平
。 　　当“老登投降
”从段子变成现实
，消费与科技的极致分化还将延续多久？传统消费红利板块是否已经见底？基金经理对跨界公司的投资价值又有何判断？围绕这些问题，中国证券报记者采访了多位基金人士。 　　“顶流”基金经理疑似调仓科技 　　刘彦春作为业内价值投资的代表人物 ，近年来因坚守白酒消费等传统蓝筹股处于业绩逆风期 。近期
，他管理的景顺长城鼎益在增聘柯海东共管后，产品净值开始逆袭
。 　　据统计 ，截至6月24日
，自5月9日增聘基金经理以来，景顺长城鼎益A净值累计上涨约20%；上周涨幅更是达到了11%。该产品一季度末前十大重仓股是贵州茅台 、海大集团等大消费标的 ，无法解释最新的净值涨幅，市场判断该基金已显著调仓至科技方向 。 　　这种“妥协 ”并非孤例
。管理富国天惠精选成长已有20年的朱少醒
，在今年一季度大幅减持贵州茅台52万股，减持比例高达65%。自2021年三季报至2025年中报 ，贵州茅台都是该产品的第一大重仓股
，朱少醒从2025年三季度开始连续减持，截至今年一季报 ，贵州茅台已经下滑至该产品的第9大重仓股 。 　　申万宏源等券商研报显示
，截至今年一季度末，公募基金必选消费配置比例已降至2014年以来历史低位 ，其中
，公募对食品饮料板块的重仓持股市值占比降至5.55%
。“最后一个多头离场
”的剧本似乎正在上演。 　　值得一提的是，部分冠以“消费”之名的主题基金 ，也在向科技“妥协 ” 。 　　例如
，某公募“消费升级
”基金一季度末的前十大重仓股中，有9只为中际旭创
、新易盛、东山精密 、源杰科技等信息技术公司；另一只公募“消费精选”产品一季度末也重仓了宏和科技
、腾景科技、中富电路等工业和信息技术公司
。上述基金在合同中将电子 、计算机、通信等方向都纳入“受益于消费升级的主题行业 ”或“可选消费
” ，以近乎“万物皆可消费”的宽泛定义为产品操作背书。 　　不过，随着有关部门加强对公募主题投资风格管理的自律管理
，基金风格漂移问题正在进一步规范 。上述公募“消费精选 ”产品近期净值显著回调，与一季度末权重股表现存在差异 ，或已逐步调仓。 　　消费企业“换剧本
”价值几何 　　在基金经理调仓的同时
，不少传统消费领域的上市公司也在跨界布局AI赛道，换上了科技“剧本”
。 　　例如 ，汤臣倍健拟以5000万元投资AI芯片企业原粒半导体；果汁企业安德利拟以6亿元至8亿元收购半导体材料公司甬强科技的控股权；做玩具起家的高乐股份宣布
，全资子公司哈尔滨智浩科技签下逾35亿元的五年期算力服务大单；“六个核桃 ”母公司养元饮品出资16亿元投资长江存储；莲花控股完成算力租赁
、AI一体机、半导体ABF膜材料 、大模型等跨界布局。 　　据统计，A股有超50家算力租赁概念股 ，约40%的概念股来自信息技术以外的行业
，其中不乏休闲用品
、互联网零售、纺织品等可选消费，以及食品加工等日常消费企业 。 　　“当前 ，以AI 、半导体为代表的新兴产业持续获得资金与政策支持
，传统企业面临投资资源被挤出的压力，这种分化很可能会持续较长时间
。”汇百川基金表示 ，“大量传统企业跨界科技，核心动力在于寻找第二增长曲线。
” 　　对于企业跨界
，需要辨证看待投资机会和风险 。汇百川基金将上市公司的跨界尝试分为三类：一是纯财务投资型跨界，通常对上市公司报表影响有限；二是产业协同型跨界 ，可能产生双赢效果；三是主题驱动型跨界
，往往面临较大的整合风险和商誉减值隐患
。 　　机构投资者是否会选择跨界标的？多位公募基金人士均表示“谨慎看待”。一位在京公募基金经理称：“部分质地较好的公司会提前布局科技赛道，而非风口来了再‘蹭热点’ ，我会适当关注这类标的 。 ”一位中型公募的基金经理认为
，消费企业进军科技难度较大，“会谨慎评估企业在这方面是否有一些特别的禀赋
”
。 　　汇百川基金表示 ，会重点关注跨界企业三方面的问题：一是核心竞争力能否迁移
，例如制造能力
、工艺经验、客户资源等；二是持续投入研发的能力；三是业绩和订单兑现能力。“一些能看到清晰产业逻辑和业绩兑现路径的公司，会进入我们的投资视野；纯粹为了摆脱困境而盲目跨界进入全新科技领域的标的 ，我们通常会保持谨慎 。” 　　两极分化格局还能维持多久 　　“2026年全球市场
，核心主线即有无AI的分化：前者如A股海外或国产算力链条，后者如A股的传统消费
。 ”中金公司6月21日发布研报表示。 　　这种两极分化的格局何时改变？ 　　从消费端看 ，汇百川基金认为，板块进入真正底部区域需要基本面 、龙头估值与市场情绪三重共振 。目前
，消费板块机构持仓和估值处于历史低位，悲观情绪充分释放 ，可能已进入磨底末期
，但完整的“信仰底
”必须等待基本面拐点确认。“如果没有持续向好的基本面支撑，只能出现阶段性反弹 ，很难走出趋势性反转
。” 　　上述中型公募基金经理表示：“目前
，消费板块尚需观望宏观数据和基本面的明显好转，但部分护城河好
、股息率有吸引力的企业可以逐步布局。 ”另一位主打稳健收益的公募基金经理透露：“目前我的消费和科技仓位已经接近均衡 。
” 　　从科技端看 ，上述在京公募基金经理表示：“科技主线预估还会延续
，可能采取右侧止盈的方法更合适
。” 　　中金公司将高拥挤区分为“好拥挤 ”与“坏拥挤
”。从微观流动性、宏观流动性 、基本面信用景气度和叙事兑现程度判断，当前高拥挤资产整体属于“好拥挤” 。 　　汇百川基金也表示 ，AI
、机器人、国产算力仍处于技术突破和产业渗透率提升阶段
，中长期逻辑并未结束
。但需要观察三个变盘信号：产业验证是否持续超预期 、估值与业绩是否匹配、宏微观流动性环境是否变化。“当市场预期远远领先于业绩兑现时，可能进入业绩持续扩张但估值收缩的阶段 。 ”

一
、产业基本面迎来质变拐点 ，钒金属开启价值重估周期国内规模最大的全钒液流电池电站新疆吉木萨尔 200MW/1000MWh 项目正式投运，总投资超 19 亿元
，行业彻底告别示范项目阶段，进入规模化商业化落地新阶段
。钒资源完成从钢铁工业辅料到长时储能核心主材的身份转变 ，复刻此前锂矿从陶瓷原料升级为动力电池核心资源的产业行情
，为全产业链奠定坚实业绩增长基础。从产业底层供需来看，赛道长期上行逻辑明确 。供给端高度刚性 ，国内六成以上钒产量来自钒钛磁铁矿副产
，铬盐副产与独立钒矿供给占比偏低，新建独立钒矿投产周期长达 5-8 年 ，供给扩张速度难以匹配需求增速；需求端爆发式增长特征显著
，2026 年一季度钒电池新增装机同比增速达到 586%，机构测算 2028 年储能领域钒消耗量将占到全球钒总产量 10%-15% ，供需缺口持续扩大
。当前五氧化二钒短期小幅回调
，为中长期布局提供优质入场窗口。成本端与商业模式同步打通盈利闭环，过去钒电池成本偏高的行业痛点已完全解决 。2019 年钒电池系统成本 3.2 元 / Wh ，2025 年底已降至 1.95 元 / Wh，六年累计降幅四成
，电堆规模化、膜材料国产化 、电解液利用率提升三重降本逻辑持续发力，行业预计 2-3 年内系统成本跌破 1.5 元 / Wh 平价临界点。电解液租赁模式进一步降低项目门槛 ，电解液占系统总成本五成
，且具备高回收率
、零衰减的特性，融资租赁模式可将电站初始投资降低 30%-50%
。叠加各地容量电价政策倾斜 ，长时放电场景收益加成显著
，6 小时以上储能场景中钒电池循环寿命、电解液残值全面优于锂电池，商业竞争力持续提升。二 、上游钒资源板块：产业链最高弹性核心阵地上游钒资源企业直接受益钒价上行 ，量价齐升逻辑清晰
，各核心标的成长逻辑独立且确定性充足：钒钛股份是国内钒制品绝对龙头，钒制品市占率超 60% ，手握国内头部钒钛磁铁矿资源储备
，年五氧化二钒产能达 4.42 万吨 。储能电解液需求持续放量将直接拉动公司钒制品订单规模，行业定价话语权极强 ，是储能装机扩张最先兑现业绩增量的企业
。河钢股份为钢铁副产钒核心标的，依托自有钒钛磁铁矿冶炼流程副产钒产品
，采冶成本处于行业低位，作为国内第二大钒资源供给企业 ，钒价上涨带来的全部营收增量均为纯利润
，钢铁主业提供稳定经营底盘，持续增厚业绩弹性。安宁股份聚焦钒钛矿采选 ，拥有 17.6 万吨可采钒储量
，同步布局 3000 立方 / 年电解液产线，实现矿产资源与储能材料一体化布局 ，完整覆盖钒涨价
、电解液产能扩张双重增长红利
，业绩弹性位居行业第一梯队 。龙佰集团钒产品为钛白粉生产伴生品，钛白粉主业营收足以覆盖企业全部运营成本 ，钒业务属于无成本对冲的增量收益
，钒价每一轮上涨都会直接增厚企业利润，是全市场钒价弹性最强标的之一
。振华股份主营铬盐并副产钒 ，当前钒业务营收占比仅 1.28%，铬盐主业稳定兜底企业运营开支
，钒业务几乎不存在固定成本，储能钒需求爆发后 ，业绩爆发空间远超传统钒资源企业。西部矿业手握稀缺自主可控独立钒矿
，钒资源禀赋优异，区别于行业主流副产钒生产模式 ，在供给持续紧缺的行业背景下
，独立钒矿资源稀缺价值持续凸显，长期受益供需缺口扩大 。永泰能源完成纵向一体化布局 ，拥有 158.89 万吨五氧化二钒资源储备
，同步配套 300MW 钒电池电堆产线，石煤提钒工艺具备显著成本优势 ，上游资源、中游制造双重赛道红利可同步兑现
。先手情报-VX：itouzi6三 、中游制造板块：国产化产能集中释放
，核心部件壁垒兑现订单中游环节承接上游钒资源与下游储能电站需求，核心竞争壁垒集中在核心部件国产化量产能力 ，现阶段行业产能集中落地，各细分龙头成长路径清晰：易成新能是钒电池成套设备龙头
，现有 600MW 量产产能，3GW 全新产能持续在建 ，质子交换膜
、双极板两大核心部件全部自研自产
，完整实现关键材料国产化，充足产能储备可充分承接下游储能电站大规模建设带来的设备订单。楚江新材深耕钒电池核心双极板赛道 ，自研高性能复合双极板实现批量供货
，双极板直接决定电堆能量效率，公司依托成熟金属材料加工技术切入头部钒电池系统厂商供应链 ，订单增长具备长期持续性 。阿石创为电解液提纯特种靶材细分隐形龙头
，自研产品进入多家头部电解液生产企业供应链，细分赛道竞争格局优良 ，电解液产能持续扩张同步带动靶材配套需求稳步放量
。信德新材主营钒电池碳毡电极材料
，自研高性能电极产品有效提升电池能量转化效率，现已批量供应多家主流钒电池系统集成商 ，中游材料细分增量空间广阔。上海电气是国内最早实现钒电池商业化集成的头部企业，电堆设计、系统集成技术积淀深厚
，落地多项国家级储能示范项目，在大型储能电站招标环节具备显著技术与品牌优势 。国网英大（维权）依托国家电网产业体系 ，在电网侧独立储能项目获取上拥有天然渠道壁垒
，深度布局钒电池全链条配套业务，电网侧长时储能扩张过程中 ，项目订单落地速度领先行业同行。四 、下游储能运营板块：政策红利锁定长期稳定现金流下游企业直接落地储能电站项目
，依托容量电价政策获得长期稳定运营收益，是商业化落地后收益确定性最强的环节：三峡能源是国内标杆吉木萨尔百万千瓦级钒电池储能电站投资运营主体 ，直接享受容量电价带来的持续性稳定收益
，全国范围内持续复制大规模钒液流储能项目，风光储一体化布局稳步推进 ，现金流长期稳定可控
。西子洁能主营钒电池储能电站 EPC 服务
，承接多省电网侧独立储能工程项目，拥有丰富大型储能工程落地实操经验 ，在手订单储备饱满，行业持续扩产周期带动工程营收稳步高增。新天绿能作为风光新能源运营龙头
，依托自有风电
、光伏电站配套布局长时钒电池储能，是源网荷储一体化场景核心落地企业 ，新能源强制配储政策持续拉动配套钒电池项目建设 。智光电气深耕华南区域储能投资与运维全流程
，落地多个区域标杆钒电池储能项目，储能运营业务收益稳定 ，持续复制扩张区域储能资产规模
。协鑫集成依托光伏一体化业务优势
，大规模推进光伏配套钒电池储能项目，打造完整光储一体化解决方案 ，新能源装机规模扩张同步带动钒电池配套需求持续增长。新筑股份是西南区域钒电池系统集成核心服务商
，自研钒电池系统经过多个储能项目实地验证，西南地区风光资源富集 ，区域渠道优势持续带动本地储能项目落地放量 。五、赛道长期价值总结吉木萨尔大型钒储能电站正式投运
，标志全钒液流电池彻底走出示范项目周期，正式进入规模化商用黄金阶段 ，钒资源摆脱钢铁辅料单一属性，升级为新型电力系统长时储能核心战略资源
。供给刚性与需求爆发形成长期供需缺口
，叠加系统持续降本 、电解液租赁创新商业模式、容量电价政策三重利好共振，整条产业链未来三至五年将持续维持高景气上行周期。上游钒资源企业充分享受钒价上行带来的业绩弹性 ，中游设备材料厂商依托国产化产能释放持续兑现订单红利
，下游储能运营企业依托政策补贴锁定长期稳定现金流，产业链各环节均具备持续业绩增长空间 ，是贯穿中长期能源转型主线的优质配置赛道 。