为什么高毅资本不买永辉超市？

我看了一下，昨天留言的方向 ，大部分是偏向于永辉超市了，所以我们也说说永辉超市的情况 。

横看成岭侧成峰
，远近高低各不同。

先说一下我的目的，每一次文章来解读个股 ，我都是个人主观看法和交易体系的结合
，所以它的意义更多的是参考
。

首先晒一张高瓴资本持有的A股图表，希望大家可以得到两个简单的结论。

大家不要在意这家中国最出名的私募它到底赚了多少钱 ，记住它的成绩单是最好的即可
，同时规模还最大 。

一、大部分来源于“医药”和“消费 ”

具体细分一下，消费股名单如下：

1 、白酒龙头的五粮液还有二线的水井坊

2、家电龙头的美的集团和格力电器 ，还有插座的公牛集团（这是上市前进入的）

3
、零食龙头的良品铺子

医药股则更多
，名单如下：

1 、CRO领域的龙头药明康德和泰格医药，还有二线的凯莱英

2 、血液制品龙头的华兰生物

3
、检测实验室龙头的金域医学

4、骨科植入材料龙头的凯利泰

5 、胰岛素领域的甘李药业 ，这是上市以前就进入的

6
、针对老年人的血液灌流领域龙头的健帆生物

7、原料药龙头的海正药业

8 、创新药龙头的恒瑞医药

9
、医疗保健的 健康 元

10、专业眼科医院的爱尔眼科

还有其他几只 科技 股国瓷材料 、宁德时代
、通威股份（加上一个昨天的隆基股份）、上海机电（拥有三菱电梯这个电梯行业的龙头资产） 、海螺水泥（水泥行业的龙头）
。

我们可以看到这份名单里一半股票是属于“医药”属性的
，这符合未来中国进入老年化 社会 后，更好的医药和医疗条件是必需品的未来。

关于市场的未来会如何发展 ，我们每个人都有一个自己的答案 。

比如说，高瓴资本基本上没有金融股
，你看不到银行保险和券商在这份名单里
。我很难说，高瓴资本觉得金融行业不好。

这是一个我们要记住的 。

那么另外一方面 ，高瓴资本没有选择这些行业
，这几家公司怎么来看呢？

我记得这个图发出来的时候，有人很惊讶“怎么高瓴买了 健康 元这个垃圾股？
”“怎么高瓴买了上海机电这个奇怪的股票？”

这个我们就来解释一下

首先 ， 健康 元它所处的行业叫“保健品 ”
，根据它2015年的财报显示，它的主要产品就是太太口服液 ，毛利率高达70%
，可以说属于这个领域绝对的龙头
。

然后是上海机电这家公司，我第一反应也是觉得很奇怪 ，这公司有什么特点吗？后来查了一下
，原来高瓴资本不止关注了这一家电梯公司， 它看好的是三菱电梯这家国内最优质的电梯公司。

其次还要MLCC龙头的国瓷材料 ， 这个MLCC是高端电子陶瓷的材料 ，主要用在电子信息和通讯领域、 汽车 尾气催化领域
、生物医疗领域等现代高 科技 领域 。

还要海螺水泥这一家格格不入的公司
，这个海螺水泥就必须说一下了
。其实它已经不是水泥全国性龙头这么简单了， 而是一家管理能力出众 ，投资能力强悍的水泥龙头。 静态估值看才仅仅8倍左右PE
，而应收和预付账款之间的对比比茅台还有好看，大约等于下游借了30多个亿让它放在银行吃利息 。当然 ，这个不是重点
，我们以后可以去讲。

那么我们回头说一下，永辉超市的行业和属性问题
。

首先 ，我们如果参考高瓴资本选择的行业“医药、消费和 科技 
”的话
，它不在这个序列之内。它虽然有新零售概念，但是毕竟属于超市 ，顶多对应美国的“家乐福”这个体系
，而家乐福中国已经卖给苏宁了 。

我们明天再详细的拆开财务特点和行业特点来单独讲讲永辉超市，如何去理解这个行业和这一家公司的优劣
。

来源与 雪球 ?

上个周末 ，雪球用户Ricky发起了话题悬赏「A股最优秀的五家公司是什么」，他以目前两家较优质的公司举例：一是贵州茅台
，高端白酒垄断者，品牌壁垒高到足可以产生社交效应 ，护城河高
，定价能力强，超强的盈利能力 ，处于大消费行业
，仍然有不错的增长；二是招商银行，最优秀的零售银行 ，没有之一
，风控能力强，网银 、网点服务等各类综合用户体验超佳。

此贴一发 ，即引发了上千条球友的讨论 。我们先从四个角度来看看球友都筛选出哪些优质公司：

一
、从马斯洛理论层次分析第二层次来筛选

在马斯洛看来
，人类价值体系存在两类不同的需要，一类是沿生物谱系上升方向逐渐变弱的本能或冲动 ，称为低级需要和生理需要
。一类是随生物进化而逐渐显现的潜能或需要，称为高级需要。

马斯洛理论把需求分成生理需求、安全需求 、社会需求
、尊重需求和自我实现需求五类
，依次由较低层次到较高层次 。安全上的需要
。这是人类要求保障自身安全、摆脱事业和丧失财产威胁 、避免职业病的侵袭
、接触严酷的监督等方面的需要。

雪球用户Mr喵得出如下结论：

（1）健康保障，择出恒瑞医药 ，恒瑞的创新
，以及未来老龄化加剧等问题 。

（2）家庭安全，择出平安 ，我国与发达国家（美国等）之间商业保险的覆盖率相差甚远
，以往部分从业人员的不道德行为、水平不够 、对产品不了解等，使这个行业被打上骗的光环 ，但是随着观念的改变
，以及新的一代人（90
、00等）成为经济主力时候，将会打破这种保险是骗人的看法
。

（3）海康威视 ，择其之一
，海康的摄像头已经成为很多社会安全领域（公安等）用的摄像头了，这是关乎社会安全 ，当然不排除会有更优秀的竞争者取代。其二，看见很多公共领域的安检设备用的都是海康的产品 。随着都社会治安安全等因素的考虑
，以及设备的更新换代，海康还是很有潜力的。

（4）腾讯 ，拥有良好的生态链
，共生共长的理念（小程序），既提供流量又获取流量 ，使腾讯全家桶丰富
。

（5）压轴的贵州茅台
，中国的酒文化深入中国人的血液中，经历了当初三公问题之后 ，茅台依然蓬勃成长
，说明民间消费才是王道。而经历塑化剂事件后，茅台依然波浪式前进螺旋式上升 。说明首先我们很认同白酒 ，其次认同茅台
。无论喝没喝过的都会认识茅台
，就像提到红酒，无论认不认识 ，都会来句给我来瓶82年拉菲一样。

二、从投资人的角度即可实现的投资回报角度来筛选

雪球用户远离浮躁回归本真得出如下结论： 真正优秀的公司，不一定在某一阶段带来的回报是最高的
，应该是在未来相当长的时间内，不管在任何阶段和价格买入的投资人 ，都能赚钱
，不会被套，也就是未来持续创新高的个股 ，能够解放所有投资人的公司 。根据审题结果
，我心目中最优秀的五家公司分别是：

（1）贵州茅台：中国奢赐品的代表，永续的赚钱机器 ，大家讨论太多
，我这里废话少说了
。

（2）中国平安：中国版的伯克希尔，这个提法一点不夸张 ，平安的管理效率 、资金利用效率值得称赞。随着中国的经济总量越来越大
，平安大金融渗透的领域一定是越来越广、越来越深！拥有帝国思维的平台型公司：一个腾讯，一个平安 。

（3）五粮液：中国高端白酒龙头
。没有办法 ，白酒行业太赚钱了，赛道好
，里面能够承载的公司很多，高端白酒就是最好的赛道 ，能够容纳不太能干的管理层。川酒是高端白酒的根据地
，浓香型白酒绝对是酒桌上的常用酒，五粮液是除了贵州茅台之外 ，占据高端白酒第一位置的绝对龙头 。

（4）海天味业：中国调味品行业的绝对老大
，悠久的品牌文化+高效的组织管理+犹如毛细血管一样的渠道渗透能力=漂亮稳定的经营数据
。投资市场具有中国特色的行业：白酒+调味品（酱油）+中医，属于不被世界改变的行业 ，前两个行业一个具有社交属性
，一个是生活必需品，都是源源不断的现金流行业。

（5）招商银行：国内银行中的翘楚 。无论从纵向历史还是横向国家对比 ，银行均是百业之母
， ”招商银行，因您而变
”代表了招行作为股份制银行的经营理念 ，多年以此为理念积累了行业内最优质的用户资源，信用卡的发卡量和消费金额也在行业内遥遥领先。如果哪一天招行能够把网点下沉到所有县一级城市
，将会对其它银行包括四大行的业务带来不小的冲击
。

三
、从公司专业技术成就角度来筛选

雪球用户老林：最优秀的含义我认为是技术处于行业顶尖或者回报投资者不吝啬，和估值无关。

（1）中国建筑：普通人认为建房子很简单 ，建摩天大楼很简单
，谁都可以做？大型建筑都是中建在做，世界第一的建筑技术 。

（2）中国中车：高铁发明闻名世界 ，媲美大飞机的高铁
，安全性比飞机高
。

（3）比亚迪：世界第一的新能源技术，第二的手机代工厂 ，如果他敢代工汽车
，那绝对是世界第一的代工厂，缺点是品牌建设银行是短板 ，固态电池落地
，电动征服汽车市场，电动巴士泥头车的士等运营里程最长 ，安全性最足，不偷工减料。

（4）中国石化：最近几年利润全部分红
，简直是垄断国企的模范 。

（5）中国卫星：6g时代将发力卫星发射，北斗导航助你反击谷歌封锁
。

四、从公司企业文化是否优秀角度来筛选

雪球用户豪情万丈7：我认可的优秀公司是有理想 ，有担当
，踏踏实实干事业 、创造财富的老实公司。基于以上标准
、以下筛选不考虑价格因素：

（1）格力电器：制造业优秀成本控制的典范，稳定可靠质量的代名词 ，强大的渠道建设
，踏实专注的作风 。

（2）海天味业：a股最像可口可乐的公司，一流的品牌利基 ，稳定的质量
，慷慨的分红
。

（3）华海制药：长期埋头苦干，优秀的成本控制 ，不懈的创新
，勇于担当错误，顽强的作风 ，真正的战士，草原上的平头哥。

（4）海螺水泥：压倒性的成本优势
，无法撼动的渠道优势，具有战略眼光的管理 ，无可争议的王者
，周期股之王 。

（5）福耀玻璃：最优秀的重资产制造业公司，成本控制、团队建设 、质量控制
、渠道建设无一不是优秀
。罕见的优秀管理人 ，国之柱石
，我辈之楷模。

在做以上盘点时，雪球君发现80%用户的答案都集中在以下几家头部公司 ，结论出奇的一致 。

食品饮料：贵州茅台、五粮液 、海天味业
、伊利集团

金融行业：招商银行、中国平安

家电行业：格力电器 、美的集团

医药行业：恒瑞医药

传统制造：福耀玻璃
、海螺水泥

科技行业：海康威视

为何大家都偏爱白马股？

过去几年
，不少白马股业绩一直保持高速增长，其走势也通常比大盘更为稳定 ，除了2014、2015市场非理性上涨的两年
，在其余年份中，白马股的上涨均由净利润增长所驱动。而A股从5178点跌至2440点的下探过程中 ，唯一有些亮点的也是白马股行情
。在2017年初至2018年上半年，大盘蓝筹股 、白马股等上演了一波结构性牛市行情
，其他多数个股却不涨甚至创下历史新低。

今年以来，多只蓝筹、白马股更是屡屡刷新历史新高 ，让众多投资者的投资视野重新聚焦到白马股身上 。

那么如果A股优秀公司这么集中
，投资者把这批公认优秀的公司做个组合长期持有，理论上不就可以躺赢超额收益吗？为什么没这么做呢？ 这其中最核心的一个问题就是：白马股都是事后看的 ，很多涨起来了的大企业
，你都能发现它很优秀
。 这也暴露了不少投资者对待优秀白马股的投资心态背后折射出的投资理念和策略问题。

大部分用户对于这份「A股最值得买的公司」名单持回避态度，我们来看看为何对于讨论筛选出的公认优秀公司 ，大家却并不买账呢？

观点一：白马这种被研究透的大路货不如黑马有潜力

很多用户表示白马股波动很低
，无法实现高回报率，违背想来股市赚快钱的初衷 。况且大家都知道的事情一般赚不到钱 ，还是要找潜在黑马产生更大的超额收益
。

雪球用户星星股经： 短期如果白马涨得好时
，往往代表大盘也还可以，大盘好了 ，题材股又有更好的标的，做短线的风险偏好自然就高了
，于是大家会选择更诱人的题材股。大盘好，看不上白马股很正常 ，大盘不好时找白马股避险也会踩坑 。?

雪球用户七十二峰深处： 我们来股市是想发财的
，不是来给白马股东送礼的
。就区区几十万本金，买高位白马横盘几年倒不如赌一把黑马 ，翻个倍多好？

雪球用户沈潜 ： 再补充一点
，对于大多数赌民来说，买几只好公司就那么拿着 ，一年最多有两次分红再投资
，这多无聊啊，还是整天低抛高吸 ，抄顶逃底有意思
，顺带还能学习一些工业大麻
、量子通信等高大上的知识，买股而不炒 ，有何快感可言。

雪球用户飞夭： 想快点赚钱，买白马股多慢啊
，一年20%什么时候才能财务自由？要是买到黑马，说不定一年就翻倍甚至三倍五倍了！买白马股哪能体现自己的水平？今后回想起来 ，没有经典一战
，想吹吹牛都没啥资本 。

雪球用户被解放的mogwai： 好公司如果很贵，形成市场一致性预期 ，投资回报也就不高了
。意义不大。

观点二：白马股长期的确定性
，长期有多长？

白马股受青睐的原因之一是具有长期确定性，但长期有多长？如今的白马还会是未来的白马吗？

雪球用户星星股经： 白马股长期有一定的确定性 ，但是长期是多长却很难判断和把握 。白马股如果没买好
，确实很慢很慢，有时候还会折磨人 ，尤其是趋势向下时
，反弹永远是活在希望里。对大部分散户来说，右侧交易更容易理解些 ，跟随趋势更容易
。而对于大机构来说，左侧交易更划算
，理解不同介入时机不一样。

雪球用户日日破产 ： 社会在不断变化，股价依靠商业的发展 。过去15年和刚改革开放后的15的经济模式完全不同 ，而且贸易环境也是不同
。我跟你闹闹磕
，你知道08年之前的股市大白马是什么?你知道现在被奉行为价值高手的邱国鹭2011年买的都是什么?五朵金花：煤炭、钢铁 、保险
、房地产、银行。

雪球用户旦嵋岛： 我刚来雪球时，最火爆的公司是乐视 ，全通教育
，暴风影音等，那时候很多为了梦想而窒息的股民很多 。现在风水轮流转 ，贵州茅台
，格力电器，这些白马股估值和业绩稳步上涨 ，在可以预见的将来
，蓝筹白马股超额收益会逐步被填平
。闭着眼睛买白马股就会有超额收益的美好时代即将结束。珍惜这个闭着眼睛买白马股就可以有超额收益的时代吧 。

观点三：白马真的贵，不想当接盘侠

真的贵
。当白马股被确认为白马股后 ，一般估值都太高了，想象空间不大
，此刻接手很容易走向接盘侠的不归路。

雪球用户Stevevai1983： 熊市的时候白马估值还是很高 。别人都腰斩再腰斩了，你居然还创新高？太贵了啊
。结果牛市不买 ，熊市也不买。

雪球用户星星股经： 散户不敢买白马还有个原因
，就是嫌贵，也是真的贵 ，比如茅台
，没多少人买得起，也没多少人拿得起 。贵的股票想像空间似乎不大 ，是导致散户不敢买白马的原因。

雪球用户Crane ： 所谓成功的白马
，就跟泡沫一样，都是事后才能总结出来的
。当下是白马 ，不代表未来继续是白马。茅台五粮液在2013年都避之唯恐不及
，感觉白酒没有好日子过了 。招商在2013年被人嫌弃不思进取，而民生赚钱赚的不好意思
。等到白马被确认了 ，一致性认识已经反映到估值上了，有另外便宜的票做对比
，怎么下得去手。狠心下手了，可能成长又到头了 。

在A股市场 ，任何涨幅过大的股票
，都应该谨慎对待，因为一不小心投资者就会为前期的股价大涨而买单
。而对于白马股 、大盘蓝筹股 ，之前他们的价值没有被发掘
，而现在股价难免存在泡沫。好公司不等于代表好股票，好股票不等于好价位 ，只有三件事件联动起来你的投资才会有意义 。