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【央视新闻客户端】

金价自3月高点回落逾20%
，步入技术性熊市 。市场定价逻辑已从地缘风险转向利率与通胀——美国5月CPI升至4.2%，加息预期升温 ，美元与美债收益率走高
，令无息资产黄金承压
。短期看，黄金仍面临利率、美元 、流动性三重压力；但长期来看 ，全球债务扩张
、央行购金与去美元化趋势仍未改变。在经历今年屡创新高的狂欢后
，黄金正迎来近年来最猛烈的一轮调整 。在中东冲突持续升级、霍尔木兹海峡封锁引发全球能源供应担忧的背景下，黄金不仅未能展现传统避险资产的韧性 ，反而自3月高点回落逾20%，正式步入技术性熊市
。这一反常现象表明
，当前市场主导黄金定价的已不再是地缘风险，而是通胀 、利率与流动性的重新定价。随着美国5月CPI同比升至4.2% ，创2023年以来新高
，市场对美联储年内加息的预期迅速升温 。根据CME FedWatch数据，12月加息25个基点的概率已从一个月前的14%升至43%
。美元指数升至近两个月高位 ，美债收益率持续攀升
，令无息资产黄金面临明显压力。与此同时，黄金与风险资产的联动性正在增强 。FactSet数据显示 ，自6月以来
，黄金与纳斯达克100指数的相关系数高达0.91。当地缘风险与通胀风险同时上升时，投资者更倾向于持有现金
、美元和债券 ，而非黄金
，导致这一传统避险资产失去了以往的独立定价逻辑
。尽管多数机构仍维持黄金长期看多观点，但当下来看 ，霍尔木兹海峡局势、全球流动性收紧以及真实利率上升，可能令黄金短期继续承压。利率成为黄金“最大敌人”近期黄金下跌的核心驱动力并非地缘
，而是利率 。美国劳工部数据显示，5月CPI同比上涨4.2% ，为两年多来最高水平
。与此同时
，美国新增就业17.2万人，显著高于市场预期 ，强化了市场对美国经济韧性的判断。EverBank全球市场负责人Chris Gaffney表示
，黄金近期抛售本质上是对利率路径重新定价的结果 。随着市场开始讨论加息而非降息，黄金的持有机会成本明显上升
。市场数据显示 ，美国30年期国债收益率已突破5%
，10年期国债收益率升至4.5%以上。对于不产生现金流的黄金而言，更高的实际利率意味着更低的吸引力 。花旗分析师Kenny Hu团队因此将黄金三个月目标价从4300美元下调至4000美元 ，并警告若霍尔木兹海峡封锁持续至夏末
，金价甚至可能跌向3500美元
。霍尔木兹危机为何没有推高黄金传统逻辑认为，战争会利好黄金。然而 ，本轮中东冲突却产生了截然不同的结果 。多家机构认为，关键原因在于此次冲突首先冲击的是能源供应
，而非金融体系本身
。霍尔木兹海峡封锁导致油价大幅上涨，进而推升全球通胀预期。在这种情况下 ，市场担忧的重点不再是避险需求
，而是央行维持高利率甚至继续加息的可能性 。研究机构指出，高油价带来的并非典型避险环境 ，而是类似滞胀的宏观冲击。能源价格上涨挤压全球需求和流动性
，拖累除能源之外的大多数资产表现，包括贵金属和工业原材料
。从这个角度看 ，黄金并非避险受益者
，反而成为能源冲击引发流动性收缩的受害者之一。黄金正在失去“独立避险资产 ”属性更值得关注的是，黄金与风险资产之间的相关性显著增强 。Altavest联合创始人Michael Armbruster表示 ，近期黄金几乎与美股同步波动
。纳斯达克上涨时黄金上涨
，纳斯达克下跌时黄金同样遭遇抛售。市场分析人士认为，当流动性收紧时 ，黄金正越来越多地被视为融资来源，而非避险天堂 。这一现象在ETF资金流向中同样有所体现
。过去两年
，人工智能相关资产持续吸引全球资金流入，而黄金ETF表现明显逊色。随着资金集中流向AI 、半导体和杠杆产品 ，黄金逐渐失去了此前作为资金避风港的地位 。与此同时
，黄金近期跌破200日均线，为两年半来首次
。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示 ，这意味着持续四年的技术性牛市遭遇重大挫折
，也触发了更多程序化和趋势交易资金离场。央行买盘与去美元化逻辑仍在尽管短期承压，多数机构并未放弃对黄金的长期乐观判断 。花旗维持未来6至12个月5000美元目标价不变
。Yardeni Research同样维持年底5500美元、长期10000美元的目标预测。支撑长期观点的核心逻辑并未改变 。首先是全球债务水平持续攀升。市场普遍认为 ，在高债务环境下
，各国央行难以长期维持高利率，未来货币宽松仍是大方向
。其次 ，全球央行购金需求仍然存在。过去几年
，央行一直是黄金市场最稳定的买方力量 。对于许多国家而言，黄金已经不仅是避险资产 ，更是应对美元体系风险的重要储备工具
。此外，地缘政治格局变化和国际货币体系重构
，也持续支撑黄金的战略配置价值。加拿大皇家银行资本市场分析师Christopher Louney认为，近期金价调整更像是市场兴趣暂时消退 ，而非长期逻辑遭到破坏 。市场关注两大变量对于黄金而言
，未来走势将主要取决于两个关键变量
。第一是霍尔木兹海峡何时恢复正常通航。如果能源供应逐步恢复，油价回落 ，市场对通胀和加息的担忧将有所缓解 。第二是美债收益率何时见顶
。当前黄金面临的最大压力来自真实利率持续上升。如果美联储结束“价格发现
”阶段
，债券市场重新稳定，黄金面临的流动性逆风有望减弱 。因此 ，短期来看
，黄金仍处于利率
、美元和流动性三重压力之下
。正如华泰证券报告所概括的那样：“海峡不开，黄金难涨。”但从更长周期看 ，全球债务扩张、央行购金 、去美元化以及财政赤字上升等因素仍未发生改变 。这意味着当前的熊市
，更像是长期牛市中的一次剧烈调整，而非趋势终结。风险提示及免责条款 市场有风险 ，投资需谨慎
。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标
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专题：贵州茅台2025年度股东大会 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威 ，专业
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。其中茅台1935酒主攻次高端市场 ，茅台王子酒深耕大众市场，将围绕汉酱
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